公司布局5G、新一代交换机、Iot应用终端三大热点领域,并调整客户结构,发力高端市场;此外,公司将直接参与运营商招标,并伺机推出自主品牌。
   
我们预计公司16-18年EPS分别为1.01/1.40/2.05元,对应PE为43/31/21倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
从代工生产到自主品牌蜕变:公司将于17年启动地毯式布局,并直接参与运营商招标,逐步完成从代工贴牌到自主品牌的崛起。首先,公司买断“摩托罗拉”五年使用权,借助国际品牌提升产品影响力;第二步,公司适时推出自主产品——思谱乐,彻底摆脱目前“无品牌、仅代工”的窘境。与此同时,公司大力发展核心专利,以高标准产品为导向,蜕变值得期待。
   
新业务不断推进,充裕的现金流为保障:公司通过外延手段掌握核心技术,重点布局5G(成立大连共进)、新一代交换机(在台湾新竹成立研发公司,产品预计明年年中上市)、Iot应用终端(人工智能已有专家团队,医疗康复领域尚待发力)三大热点领域;并定增15亿投入“人工智能云平台的智慧家庭系统产业化”、“可大规模集成智能生物传感器”、“生物大数据开发利用关键技术研发”等项目。此背景下,公司前三季度录得5亿经营性现金流净额,充裕的现金为多元化之路提供财务支撑。
   
客户结构改善,海外市场步入发展快车道:公司放弃部分中低端产品订单,在内销略有放缓的背景下,重点发力海外高端市场。海外业绩表现靓丽,前三季度收入同比增长约20%,规模已赶超国内市场。随着海外市场份额逐步提升,18年收入占比有望达到三分之二。基于客户结构不断改善,公司毛利率由15年前三季度的12.95%提升至15.13%,盈利能力显著增强。
   
风险提示:新业务推进存在不确定性。