维持“增持”,调整目标价至52元。市场认为共进主业附加值低,未来盈利状况不佳。事实上,共进海外高毛利收入占比在持续提升,同时直供运营商的收入占比也在提升,共同推动公司2016年毛利率提升。我们判断,2017年产能扩张之后,共进收入将重新进入较快增长通道,同时毛利率也将维持在较高水平,共同推动2017年净利润实现30%左右的增长。根据业绩快报,微调2016-2018年EPS至0.97/1.23/1.61元(原为1.02/1.35/1.73),相应调整目标价至52元(-6%),维持增持。
   
16年收入微增长,毛利率提升;2017年收入快增长,毛利率维持高位。共进发布业绩快报,2016年实现收入65亿元,微增长0.2%;净利润3.4亿元,增长36%。2016年收入微增长的原因是,出于产能限制的原因,公司主动淘汰一些低端产品订单;而2017年随着产能的扩张,公司收入将重新进入快速增长通道。2016年净利润增长较高的原因是毛利率提升,根据测算毛利率提升1.8个百分点,背后的原因是海外高毛利收入占比在持续提升(2015年海外收入占比41%,估测2016年占比45%),同时直供运营商的收入占比也在提升(估测2016年收入占比已经达到5%以上)。我们判断,2017年共进毛利率有望维持在高位水平,甚至还望有所提升。2017年收入的增长和毛利率的提升,可能推动共进净利润增长30%左右。
   
新业务稳步推进。共进股份居安思危,2015年上市以来积极培育新的增长点。智慧医疗是公司的战略方向,目前的定位是提供家庭互联网康复医疗解决方案并逐步延伸至家庭养老看护,康复快线APP已经在部分医院试运行。同时,公司还有望扩展宽带接入终端产业链。
   
催化剂:2017年1季度收入高增长;发布康复医疗套餐产品。
   
风险提示:智慧家庭运营平台布局缓慢;宽带接入ODM竞争激烈。